风险、时间、勤奋与投资回报
日期: 2015.12
投资首要之务是了解自己。
企业家的成功常常是基于小概率事件，但投资家的成功一定是基于大概率事件。
没有所谓的好年代与坏年代，投资回报只取决于风险控制、勤奋与耐心。
2015年即将结束，不论是今年还是过去三年，在Morgan Stanley全球的基金客户中，我们的回报都在全球前5%之列，而且最大回撤控制在6.5%以内。我们很满意自己的投资表现，但我们更满意的是业绩背后我们的风险管理。以今年为例，令我们杰出的除了我们清晰的投资框架和明确的选股思路外，就是4月和5月不顾市场的噪音坚定地降低了净头寸，体现了我们风险管理的纪律性和执行力。当然，我们也非常自豪于对联发科、胜科海事、永利赌场等股票的成功做空。
投资首要之务是了解自己。企业家的成功常常是基于小概率事件，但投资家的成功一定是基于大概率事件。
没有所谓的好年代与坏年代，投资回报只取决于风险控制、勤奋与耐心。
我们对过去三年的每一笔交易都进行了分析，由于我们内部的辩论文化，我们总是反复地挑战自己，导致我们过早地结束了一些事后证明可以继续表现的头寸，但更多的是这种挑战让我们回避了一个又一个投资陷阱。正是这种高度严格的风险标准和自我约束的风险管理方式，让我们过去三年的最大回撤控制在6.5%以内、多数回撤在2%以内。这种反复挑战的投资方式是辛苦的，但我们很享受。
回顾过去二十五年的投资生涯，和同行比我并不是最成功的，但可能是职业生命最长寿的。根本原因我是一个对风险极其敏感的投资者，我厌恶赌博。海底捞的张勇劝诫我”富贵险中求”，但我不认同。企业家的成功常常是基于小概率事件，但投资家的成功一定是基于大概率事件。在我的投资哲学中，风险与回报不成正比，当然也不成反比。只要将风险降低到一定程度，你的回报是随着时间而加速成长的，这是一条四维的曲线，而非简单的风险与回报的二维曲线，另外两维就是时间和勤奋度。
我举个例，有投资者曾经以100%的资产买腾讯或苹果而取得10倍的回报，在大众看来是很成功的例子，但我不以为然，我认为这是一个小概率事件，是一个偶然事件，不是一种专业的投资方式。而我更倾向于循环地寻找20~40个品种，投资以后密切观察，风险提高立刻退出，每个品种获得50%~100%的回报以达成这样的投资目标。当然，后一种方式需要付出更多的时间做更多的研究工作，但我认为这是更适合我们团队的投资方式。
投资世界没有最好的投资哲学，只有最适合自己的投资哲学。我经常告诉我们的团队，投资首要之务是了解自己：了解自己的思维模式，了解自己的性格，了解自己的知识边界，了解自己的资本来源，了解自己所处的经济环境。这样才能发展出适合自己的投资哲学。巴菲特的方法不适合我们，索罗斯的方法不适合我们，彼特·林奇的方法也不适合我们，只有风和团队在我过去二十年思考的基础上发展出来的周期投资哲学和5M投资框架最适合风和亚洲基金。
展望明年，我们一如继往地对市场走势没观点。但我们清晰地看见了亚洲的医疗资源与人口数量不匹配的机会，也看到了香港的零售将一泻千里的机会，还看到了越南重复中国过去十年高速成长的机会，更看到了中国政府对产能过剩的无助和无奈。对一个对冲基金经理而言，没有所谓的好年代与坏年代，投资回报只取决于风险控制、勤奋与耐心。