六六疑问再回答
日期: 2017.11
严格的权重管理和低相关、高分散的组合配置是风和立命之本。
风和亚洲10月的表现完整地回答了六六的疑问。
这个月中概股大幅震荡，但我们仍然取得了3%的正回报。其中，我们的两个持仓被这波震荡大幅影响，一个是学而思，一个是百度。
学而思是我们组合长期持仓的品种，从风和亚洲成立之初就是我们的核心品种之一，5年股票涨了15倍。这个月公布季报后两天暴跌20%，但我们只损失了0.4%，因为我们严格执行我们的权重配置纪律：对已被市场充分发掘而且估值偏高的品种，在我们仍然确信其基本面的情况下，只配置2%。客观讲，我们是非常喜欢这个企业的，但我们克制了自己的贪婪，严格执行纪律，做了最保守的配置，所以在暴跌20%的情况下，只损失了0.4%。
回头看暴跌的理由，只是一个季度的margin不达预期，由于市场对它太乐观，估值绷得太紧，所以有一点风吹草动就暴跌。以我对管理层的了解，他们是习惯性地在利润很好的时候多烧点钱在一些远期的项目上，虽然伤害了短期利润，但并没有伤害股东的长期利益。而且他们在剩下的两个季度也会用超预期的收入补回来。学而思的商业模式决定了它对未来收入预测的准确性。以年度计，它的收入从来没有低于过市场预期。所以对学而思我们是准备利用这种暴跌增仓的。
再看百度。百度我们曾经持有6%，但最近我们看到卖方已经看到了我们当初的观察，于是遵循我们的权重管理纪律，退出了2%，保留了4%。然后暴跌10%。这两个股票都是因为我们的权重管理纪律而控制了回撤。
但控制回撤只是少亏而已，我们3%的盈利从何而来？
以前我总结过，我们之所以能长期、反复地在下跌的市场中盈利是基于三个原因：权重管理、做空、组合的低相关性。这个月，我们的盈利正是由于组合的低相关性。在中国组合大幅震荡的同时，我们的台湾科技组合在这个月贡献了3%的回报。台湾组合的总头寸占了30%，即台湾组合本身的月回报是10%。六六问我为什么不专注我更熟悉的中国市场，这个月的表现就是回答。我们需要的是平衡和低相关，是稳健而不是暴涨暴跌。我们既要享受中国的成长，又要管理中国的风险。
过去五年里，每当中国市场下跌时我们能保持盈利或远胜于市场的原因除了做空外，就是越南和台湾为风和亚洲撑起了另外半边天。越南我们是清晰地看到了一个上升的周期，台湾我们是几乎市场中性，所有的回报都是基于风和对科技的深刻理解而创造的阿尔法。
严格的权重管理和低相关、高分散的组合配置是风和的立命之本。