宏观与投资
日期: 2021.03
几年前，有个同行来我办公室讨论宏观，结果被我批评一顿，郁闷地离开了我的办公室。
我批评他的基本逻辑是：
一、宏观是难题。我笑言，宏观是需要智商140才能解决的难题，但我等智商只有130（其实已经挺聪明的了），无法解决这个难题。不能解的题就不要去猜，更不要用猜的结果来作为投资的出发点，那是自掘坟墓。影响宏观的因素很多，而每个人却都抓住几个因素就下结论，都以为自己抓住的是主要矛盾，都以为自己一叶知秋。过去三十年我听过许多经济学家讲宏观，几乎都是一叶障目。所以宏观对冲基金中没有常青树。我在纽约认识一位为宏观对冲基金做募资的华人，她说做宏观对冲基金募资很辛苦，业绩波动大，总有投资者在赎回，所以需要不断募资。在对冲基金界，宏观对冲基金的规模相对于基本面多空对冲基金在萎缩，是有其背后逻辑的。
二、宏观的判断对基金业绩影响太大了。宏观判断会影响整个基金的配置。如果我们搞错一个两个股票，对基金业绩的伤害有限；但是如果用宏观思考来指导基金投资，一旦方向搞错，就是灭顶之灾。
三、回忆在人大的求学经历和三十年的投资经历，我本身并没有很好的宏观经济思考训练。过去三十年所积累的只是交易智慧和对公司的洞察智慧，宏观思考从来没有带给我什么好的回报。以自知之明来看，我管理风和亚洲的最好策略就是回避宏观思考对基金管理的影响。这样虽然不会沾宏观之利，但也不会受宏观之苦。宏观思考是可以的，但仅限于与选股相关的应用，而不能据宏观影响整个基金的配置。
所以以任何宏观的观点来看，风和亚洲的组合都是不完美的。从宏观角度自上而下来看，组合各品种之间甚至是自相矛盾的。但是我要的就是这种矛盾。正是这种自相矛盾带来了组合的平衡：多空的平衡、行业的平衡、市场的平衡。
投资不虑宏观，此乃无招胜有招。