市场的有效与无效
日期: 2021.09
股票市场的有效与无效一直是投资界的争论焦点。我的观察是：市场对一个股票过去的基本面的反映是有效的；对一个股票未来的基本面的反映是无效的。
最近Morgan Stanley发给我们一个外国基金持有的top 25 A股股票list，我突然发现我们A股的short都在这个名单里。我们看见了什么那些著名外国机构没有看见的东西吗？我理解那些外国著名机构为什么买进这些股票：great names at reasonable valuation。这些股票因为过去的业绩和卓越的市场表现而给投资者们留下了“伟大”的偏见。然后基于惯性偏见，那些PM们想当然地认为这些公司会继续伟大。但是我们的团队在风和的5M框架下通过不断的分析和最近季报的验证，看到了其中一部分曾经“伟大”的公司在发生结构或周期的变化，将成为不那么伟大的公司。
其实我们看到那些公司的不那么伟大不仅是在外国机构之前，也是在大多数本土机构之前。其中一些做空的公司在我们半年前做空时也是在本土机构的热门持股名单上。但经过一季报和二季报，许多本土机构因看到了基本面的变化而纷纷涌出，这是我们这些short过去半年获利的主要因素。但是许多主流的外国机构并不把过去两个季度的业绩作为这些公司的向下拐点，相反认为这只是伟大公司的“感冒”而已，其业绩很快就会复苏，股价也会随之而反弹。所以它们把最近不理想的季报当成坏消息出尽。
其实，即使在二战后美国的资本市场上，也有一大批曾经伟大的公司慢慢地被道琼斯指数剔除，最后消失在投资者的视野之外。
在5M框架下，在勤奋的调研之后，通过聪明而大胆的推理找到和其他机构对未来不同的认知，再monthly/quarterly地证明/证伪，找到我们眼里的未来和其他多数机构眼里的未来的差异。这种差异正是风和所创造的阿尔法的来源，也是当前市场对未来基本面无效的原因。
相关概念
- 市场的有效与无效 — 本文阐述市场在短期情绪层面有效、在基本面预测层面无效的核心观点