踩烂理论
日期: 2015.11
终于，市场开始全面地悲观起来，连我那永远紧跟中央政府的母校（人民大学）也提出了悲观的预测。那么，我们是否应该逆势减少空头头寸？按照风和”天下没有不散的宴席”的做空理论，现在在中国似乎很难找到狂欢的宴席了，各个行业都处在狂欢后的一片狼藉之中。
具体到我们的空头品种，比如潍柴动力（2338.hk），股价自4月以来已经下跌50%，市盈率已经是单位数，是否已到了平仓的时机？
除了”宴席”理论，我们风和还有第二套做空的理论”踩烂理论”，是非常适合目前的情况的，即有些已经变烂的企业，还会变得更烂。从股价看，虽然已经下跌了一浪，但通常跌的只是估值，市场中的先知先觉者已经预见它的基本面将会变差而提前卖出，导致股价下泄、估值下行，然后部分基于过去盈利或股价的锚定偏见的投资者会因为估值而去抄底，或者空头平仓，这都让股价形成反弹。客观讲，此时的盈利恶化是大概率事件，估值虽然暂时很低，但一个个季度的数据会证明盈利在下行，让它的股价下跌但估值上升，这就是风和的”踩烂”投资。
做踩烂投资需要的是对基本面渐渐恶化的确定，以及对做空数学的理解，因为过去高不可及的股价头部，容易让做空者望而生畏。
所以部分做空的头寸我们会继续保留，除非基本面确实有好转迹象，否则绝不因静态估值的便宜而平仓。只要销售和利润率还有大幅下跌的空间，利润就可以一跌再跌直至亏损。
但是市场的下跌却让部分多头的估值愈发吸引人，何时何价加头寸是我们最近要思考的。所以这轮下跌后我们计划做一点逆势操作，平仓部分盈利没有下跌空间的空头头寸，同时增加一些盈利可以逆势成长的多头头寸。展望2015年12月和2016年，我们相信部分在经济寒冬中业绩仍然逆势成长的企业会有上佳表现。
相关概念
- 踩烂理论 — 本文阐述的核心做空策略：基本面持续恶化后反复做空