重回A股市场
日期: 2017.06
自从十三年前开始跨境投资之旅后，我对A股的参与已经很少了。
我一直喜欢从物理学的角度来研究股票市场，在A股市场推动股价的两个作用力：情绪面和基本面中，情绪面的权重过去居高不下。股价可以在基本面没有任何变化的情况下，莫名其妙地暴涨或暴跌，其实就是情绪在背后主导的。而这个情绪需要A股投资圈的人才能准确把握，我既已经脱离那个圈就不需要趟这浑水了。这是其一。其二，A股的基本面需要深入而且密切的调研，需要很多草根式的研究，需要和上市公司的管理层进行理性和感性的面对面交流，对常年在海外生活的我来说也不太现实。其三，那个年代我在A股赚钱有点弯腰捡钱的味道，没有成功感，我希望挑战自己，希望到纯资本主义市场一试身手。
但是成立风和亚洲以后，我开始陆陆续续参与A股，从上海机场到美的到…至5月末A股竟然占了整个组合的20%，这已是我对不能做空的所有单一市场设定的上限，至今还有13%的总头寸分布于四个股票（平安、美的、恒瑞医药、爱尔眼科）。是因为有什么改变了吗？
首先是我们在上海有了非常优秀的团队，既可以做草根调研又可以把握圈内情绪。其次，是经济环境发生了变化。十三年前，我们所投资的企业才开始马拉松的前五公里，孰优孰劣分不清楚，必须近距离接触，但即使近距离接触也只是猜而已。十年前你知道双汇和雨润谁能胜出、格力和美的谁更优秀？今天相当于马拉松跑了二十公里，不用近距离，远远一看就一目了然。我们投资美的前就没有去过美的，也没有拜访过方洪波。这在十三年前是难以想象的，当年为了投资伊利，除了拜访郑俊怀，我们还密集拜访了光明的王佳芬和蒙牛的牛根生。特别是老牛，因为他是伊利前高管，而且当年蒙牛还没上市，他不太了解资本市场的忌讳，滔滔不绝和我谈了两天，我才下定决心做了伊利的大股东…今天各行各业一二三已经排开了，在基本面清晰的前提下，情绪面作用力的权重也就降低了。现在我们组合里这四个企业的管理层，我一个都没见过，但它们在各自领域的龙头地位已经毋庸置疑。A股市场已经到了看报表、看数字可以投资的理性年代了。最后，我们在跟踪中国企业的过程中发现，中国企业的经营现金流在向龙头企业集中；另外从我人大的投资圈发现，投资资本也在向龙头企业集中。这就是最近我反复挂在嘴边的’双集中’，而大量中国消费企业的龙头都在A股上市。所以，无论你的距离遥远与否，如果想参与投资地球上最大的消费市场，你必须参与A股市场。
当然，最近的沪港通、深港通让市场的构成更多元化、更机构化也是一个重要因素，我们也是因为深港通以后才加仓美的的。上个礼拜的入MSCI反而只是情绪影响，如果你选错了股票或者仓位过重，这是一个短线纠错的机会。至于未来海外ETF带来的水涨船高本身是把双刃剑，有潮起也有潮落，A股一旦港股化，到时不仅人民银行能影响A股市场，FED也能影响A股市场。
我们会择机把A股的头寸从13%提高到20%，但也就20%。我们的纪律是：在一个不能借股票做空的市场，极限头寸就是20%。