主流品种与拥挤品种
日期: 2020.08
风险永远有两方面：公司的品质和公司的估值。
最近有投资者开始担心市场调整，于是计划从一些主要持有’主流品种’（在风和被称为’拥挤品种’）的基金将投资转移到风和亚洲。因为风和亚洲是在下跌市场里表现最好的基金之一。
投资者这种行为背后的原因除了风和亚洲庞大的空头组合外，还因为投资者认为风和亚洲的核心多头品种都是非主流品种或者非拥挤品种。什么叫非主流品种？就是我们买入的时候还没有什么机构持有，后来可能会慢慢地成为华尔街很多机构持有的品种。
比如我们持有的台湾欣兴电子，我们是2019年2月在 NT$23元左右开始买入的，18个月后，高盛、花旗等机构开始强力推荐，目标价看150~160。当然，这相对于目前 80左右的价格仍然有100%的上涨空间。客观讲，即使在今天，欣兴也还谈不上主流品种，可能要到明年才会成为主流品种，现在仍然是主流前品种。
又比如中国A股的贝达药业，我们是2019年1月在32 元左右开始买入的，之后在相当长的一段时间内风和都是其唯一的外资机构。现在贝达药业已经是很多机构的主流品种，股价目前在130元左右。非主流品种在熊市的抛售压力小，不会发生因拥挤而相互践踏的情况，所以我们称之为非拥挤品种。
听众的第一反应就是这些主流品种的风险更小、风险回报更好。这是一个浅层的反应。
风险永远有两方面：公司的品质和公司的估值。一块金属可能是铜可能是金，在权威机构检验之前，如果你支付的是铜价，你的风险在哪里呢？而在被众多机构检验证明是黄金后，你支付的却是金价，你的风险就不一样了。那么你在什么时候投资的风险回报更好呢？当然，如果你是一个专业的黄金检测员，风险回报又不同；当市场因为流动性原因在大规模抛售黄金的时候，风险回报也不同。还有，所谓权威检验机构在资本市场是不存在的，没有人可以明白无误地告诉你这就是黄金。所以不论在什么时候，都需要你自己有是铜还是金的判断能力。但为什么投资者愿意在主流机构都认为是黄金后才敢大胆买入呢？从众行为，只不过披了一件风险回报的外衣。
所以关键还是独立鉴别能力，而不是市场的声音。而鉴别能力一定是术业有专攻。风和亚洲过去七年的利润主要来源于科技（硬科技，不是商业模式导向的互联网生意）、医疗和金融。对科技的热爱是源于我早年的投资经历，特别是在台湾创业一年对台湾企业的公司治理、工程师精神和全球视野的深入了解，更重要的是风和科技团队深入、细致的研究。现在科技团队又添两员新兵，目前已有5个人，覆盖公司从台湾、韩国、日本延伸到了美国。
对医疗的投资是源于我二十年前在中国一个失败的投资以及对1990年后日本市场的自上而下的研究。所以其背后既有哪里跌倒哪里爬起的意志力，也有宏观的产业思考。当然，更重要的是关雪以其优异的学习能力两年就从一个水泥行业分析师蜕变为顶尖的医疗投资专家。所以风和请人的第一标准就是学霸。对金融的投资则与我的经历相关，作为曾经的金融机构管理层，我对金融机构有着不同于普通投资者的解读。
至于市场热捧的消费与互联网，一直都不是风和的核心持股。当然，我们需要进步，所以最近John开始从VC抽出时间，亲自领导互联网团队。我相信，以John在互联网领域二十几年的浸润，一定可以把风和在互联网行业的投资能力升级。
所以没有主流品种与拥挤品种的问题，只有专业与否的问题。