头寸配置
日期: 2021.10
我这个思考很重要，可能是对风和投资框架的一个重要补充。我的结论是通过平均配置头寸来降低投资的门槛、提高回报。
为了表述方便，我把覆盖品种比喻为田里种的西瓜、进入组合的品种比喻为投资者认为成熟的西瓜。
从西瓜地里挑成熟西瓜，对瓜农（投资者）来说难度不大，但是在挑选出的成熟西瓜中根据甜度还要分出12档（0.5%~6%，每0.5%一档，这是我们目前组合管理工作中的实际操作），难度就变得很大了。对这12档配以不同头寸，一旦最大头寸（6%）的西瓜碰巧是选错的西瓜，整个组合就会失去平衡，组合本身的分散风险能力就会大幅下降。
我最近在研究同事J的book究竟因为什么原因而亏损时，就发现了这个问题。他的hit rate并不差，但是正确品种头寸不够，错误品种头寸太重。另外，我自己也和同事他们一样做了个模拟组合（我自己考核自己、研究自己），10个long、5个short平均头寸，即使在过去一个艰难的季度里也表现惊艳。这里其实有几个大错误，但被组合平衡了。我发现了平均头寸的魅力——大幅降低投资门槛，只需要挑选成熟西瓜的hit rate够高就好。精准判断西瓜甜度是非常困难的事情，一旦判断错误（投资上很容易判断错误，常常有重仓的品种成为亏损品种，这背后的行为模式是有规律可循的，可以另文讨论），整个组合就会翻车。
平均头寸最大的好处是容错率高，组合的分散特性很容易平衡错误品种带来的损失。只要我们的同事具备识别黑白的能力就好，不用再具备判断多么黑、多么白的能力，把你覆盖的品种分为灰（看不见确定性）、白（long）、黑（short）就好。
我常讲，投资是自己为自己命题，命难题是自己难为自己，得不偿失。分12等头寸就是自己难为自己。命容易的题，可以提高成功率。虽然平均头寸没有把盈利最大化，但是最重要的是要盈利。如果能持续盈利，就可以提高gross，总回报也是可以提高的。
我们准备从明年开始实践（给大家三个月时间思考、讨论），第一类同事是平均头寸；第二类track record不错的同事，是两个等级头寸。
第一类同事会说：我分两级把握大，慢慢建仓。其实这是自己麻痹自己，这个习惯会让你对比较勉强的品种也建仓（本人也有这个坏习惯），然后下跌的就满仓，涨了保持半仓。结果常常是错误品种全仓、正确品种半仓，你的组合失去平衡。
相关概念
- 头寸配置 — 本文系统阐述平均头寸策略与头寸分配的方法论