守株待兔
日期: 2021.09
疯狂的市场总是送给我们完美的做多和做空的机会。
这个月我们录得了-0.2%的亏损。
已过去的这个季度里，各种政策和事件层出不穷，从K-12教育改革到共同富裕到恒大事件再到拉闸限电，但以我在中国市场三十一年的投资经验看，这种变化其实是常态。儒家文化背景的精英政府的优势是高效，劣势也是高效。其政策决策的速度之快、力量之强远胜于西方政府，当然对资本市场的影响力也是巨大的，导致市场的波动性也远胜于西方市场。儒家政府的特点是把自己当作人民的父母官，他们认为目前的教育系统不好，就会立刻改变；他们认为需要共同富裕，就立刻调整相关政策。即使在新加坡，COVID隔离政策变化之频繁和及时也是西方政府无法想象的。这些快速变化的政策好与不好留待政治学博士们去辩论，但是，这种变化带来了资本市场的高度波动，这是我们投资者必须面对的。
风和是怎么应对这种多变的环境的呢？
第一是回避而不是猜测。我投资哲学中的3C之一C就是Certainty。过去三十一年的经验和教训告诉我，每当遇见这种政策的不确定时期时，不要企图去分析。我们美其名曰研究，其实就是猜测而已。去揣摩政策决策者下一步的行动是没有确定性的，所以过去一个季度我们选择了回避，回避教育企业，回避互联网企业，回避那些首富们的企业，回避房地产企业，回避那些高耗能的企业。当风平浪静，这些行业的股价的驱动重新回到盈利，我们才回头开始真正的研究——对市场份额和利润率的研究，而不是政策的“研究”。中国是不是整个国家都充满不确定呢？当然不是，每天还是有14亿人在消费，还是有很多品牌在崛起。比如这个月我们买入了一个做Cheese的企业，中国人均消费Cheese的渗透率正在加速上升，目前的渗透率相比邻国韩国、日本还有6倍左右的上升空间。
第二是坚持组合构造的纪律性。我们的low net、low gross、low correlated and high diversified的组合构造纪律就是为这种高波动市场量身定制的。这种波动于风和而言是机会而不是风险，暴跌和暴涨为我们的多头和空头的建仓提供了完美的机会和额外的安全边际。
最近的共同富裕政策让许多夸张的中国new money开始收敛，8月份，有些以中国市场为主的奢侈品牌开始出现销售下滑；另外，我们清晰地看见了中国本土品牌在逐渐挤出外国品牌，这为我们提供了许多做空的机会。目前我们组合有33个空头头寸，这是过去八年来最多的。我们还有不少short pipelines，在耐心等待市场大幅震荡送给我们完美的做空机会。在风和，我们把这种策略称为“守株待兔”。
这是一个多空策略完美的年代，也是守株待兔策略完美的年代。疯狂的市场总是送给我们完美的做多和做空的机会。