美联储软着陆执念

基本信息

Druckenmiller对当代美联储制度性偏差的核心批评：美联储痴迷于实现”软着陆”和短期经济微调，却忽视了其真正职责——避免系统性重大错误。这种执念与前瞻性指引相结合，使美联储反复被困在错误的政策路径上。

美联储的职责不是微调未来三到四个月的经济，而是实现长期就业最大化、避免系统性灾难。大金融危机（2008）源于美联储在危机前过于宽松吹大了房地产泡沫；2021-2022年的大通胀源于零利率维持过久和过度购债。这些才是真正需要避免的失误。

Druckenmiller最推崇的央行行长是保罗·沃尔克——他不担心软着陆，以一场严重衰退为代价换来了20年的繁荣。里根在1984年以49个州的压倒性优势赢得连任，正是因为他在1982年经济最困难时做了正确的事。当代美联储的思维截然相反：执着于精细调控、害怕任何短期经济阵痛。

Druckenmiller尖锐地指出：之所以需要”着陆”，恰恰是因为美联储的失误让通胀从2%飙升至9%。在此之前的20年里，根本不存在”软着陆”的问题。

鲍威尔痴迷于软着陆，也痴迷于自己的历史遗产——因为2021年的错误已经成为污点，他急于通过一次”完美着陆”来挽回。这种心态导致他将短期调控置于长期稳定之上。

“我最喜欢的央行行长是保罗·沃尔克。他并不担心是否能实现软着陆。他把我们推入了一场严重的衰退，但我们因此获得了20年的繁荣，因为我们承受了18个月的痛苦。我想提醒那些认为这对他们政治有利的人：里根在1984年以49个州的压倒性优势获胜，而在此之前，1982年经济一塌糊涂，正是因为他做了正确的事。”

“美联储痴迷于’软着陆’和精细调控，但这在我看来并不是真正的职责所在。真正的职责，是避免金融危机那样的灾难。”

“美联储必须放弃精细调控，着眼全局。如果一再承诺前瞻指引，而通胀随后又卷土重来，最终迎来的将是硬着陆，而非软着陆。”

“在我看来，美联储的职责是避免重大错误，比如1970年代那样的、比如大金融危机那样的、比如我们刚刚经历的严重通胀那样的。但所有这些微调以及对软着陆的执着——那不是美联储的职责，依我之见。美联储的职责是实现长期就业最大化，而不是未来三四个月的就业。”

“我要提醒大家，我们之所以需要软着陆，是因为他们让通胀从2%飙升到9%。在此之前的20年里，根本没有所谓的软着陆问题。”