自下而上
在狂风暴雨中不要靠预测天气而生存，而要靠加固房子而生存。 —— 胡猛，2021.12-自下而上
定义
自下而上（Bottom-up）是指以个股基本面研究为出发点，而非从宏观经济或行业趋势自上而下推导投资决策。在风和的投资体系中，即使宏观环境高度不确定，仍然坚持从企业的产品周期、市场份额、管理层质量等微观层面寻找投资机会。
核心原则
- 个股研究优先于宏观判断——不靠预测天气，而靠加固房子
- 企业基本面的变化（市场份额、利润率、产品周期）是投资决策的核心依据
- 即使在恶劣的宏观环境中，仍有足够多的企业在改善，不应因宏观悲观而放弃选股
- M2等宏观指标的扩张在任何环境下都存在，总有资金在寻找好的企业
- 自下而上不等于忽视宏观，而是不让宏观判断凌驾于企业研究之上
实践应用
- 分析师覆盖约400只股票，持续跟踪每家公司的基本面变化
- 在宏观不确定时期，增加对个股基本面的调研频率而非减少投资
- 阿里巴巴做空案例：不因”互联网平台大趋势”而回避，而是发现其具体业务的结构性问题
- 妙可蓝多做多案例：在消费行情不明朗时，发现其奶酪品类的具体市场份额扩张
- 组合构建以个股机会为基础，行业配置是结果而非起点
案例
2021年底，中国宏观环境不确定性极高：监管政策收紧、经济增速放缓。但风和依然通过自下而上的研究找到了两个截然相反的机会：做空阿里巴巴——发现其核心电商业务正在失去市场份额，而不是简单因为”监管打压互联网”；做多妙可蓝多——发现其奶酪棒产品在下沉市场快速扩张，基本面向好与宏观环境无关。自下而上的方法让风和在宏观悲观时仍能找到双向机会。