观测推测不预测
不预测市场，这是我过去八年管理对冲基金的重要心得，也是指导未来组合管理的重要原则。 —— 胡猛，2020.12-不预测市场
定义
观测推测不预测是指投资者应该基于观测到的事实进行推测，但不对市场方向进行预测的投资哲学。强调通过持续观察企业基本面变化来做投资决策，而非试图预判市场涨跌。
核心原则
- 不预测市场方向，长期维持相对稳定的低净头寸
- 基于自下而上的原则维持低相关的多头和空头组合
- 市场预测准确率再高（如70%），那30%的失误也会带来灾难
- 且行且观察，且投资且观察，不为企业和企业家”算命”
- 逆势利用市场调整个股头寸，但不预判市场整体方向
实践应用
- 风和2018-2020年平均净头寸稳定在24%-27%之间
- 净头寸波动控制在10%-43%之间，相对稳定
- 2015年准确判断拐点但2016年延续悲观导致微利，痛定思痛后采用不预测策略
- 2018年熊市仍取得10%回报，赢得多个最佳对冲基金奖项
- 只在基金当年回报可观时才预判市场（如2015年下半年已有25%回报时看空）
案例
风和亚洲在2015年准确预测了市场拐点，回避了下半年暴跌，业绩傲然同业。但2016年延续悲观预测，导致全年微利。这次教训让风和从2018年起坚持”不预测市场”原则，此后三年平均净头寸稳定，2018年熊市仍取得10%回报。
来源文章
2020.12-不预测市场 2017.10-投资者还是风险管理者？