前瞻 18-24 个月
基本信息
Druckenmiller 选股与建仓的时间维度：不看现在，看 18-24 个月后。他认为现在的盈利、现在的基本面、现在的共识——全都已经在价格里了。
德鲁肯米勒的核心观点
”现在已经在价格里了”
“太多投资人盯着现在。但现在已经反映在价格里。你必须跳出框架，想象 18-24 个月后这个世界长什么样、这些证券会以什么价格交易。“
公司过去/当前盈利不重要
“一家公司过去赚多少是无意义的。重要的是 市场认为它现在赚多少、以及 市场认为它将来赚多少。如果你能看到 24 个月后会与传统智慧完全不同——那就是你赚钱的方式。“
第一份工作的导师传承
他的第一任老板（Pittsburgh National 那位”古怪的”导师）告诉他：“如果新闻全是好消息但股票不涨，赶紧出来。” 这正是”市场已知道某些事”的早期版本。“明显的事是明显错的——如果你按传统智慧投资，你会亏到家，因为所有人都已经在那里了。“
图表用第二阶变化率
他用的图表”是基于二阶变化率的”——通常会比基本面提前 12-18 个月触底，给他研究论点的时间。
Drelles 1978 年的最初教导
他第一任老板（Pittsburgh National 的 Speros Drelles）在他 25 岁就把这个原则烧进了他的大脑：“永远不要按现在投资。无所谓公司现在赚什么、过去赚了什么——你必须能想象 18 个月后的情景，那才是价格的位置。太多人盯现在——‘这家公司很棒、刚刚怎样’，‘央行在做对的事’——但你必须看未来。如果你按现在投资，你会被碾过去。“
在 Trump 时代受挫——“对方只想 1-2 天后”
2018 年 12 月：他承认 Trump 任内这条核心方法被严重打乱。“我学这一行是为了解经济谜题、想 18-24 个月后。当总统看上去像只想 1-2 天后——非常困难。” 这成为他 2018-2019 年降低仓位与提高现金的主要原因之一。
第一任导师传授的”最重要一课”——完整版
2021-05-13：他给南加大学生讲了这条原则的完整起源故事。25 岁被 Pittsburgh National 的导师破格提拔为研究总监，导师告诉他：“你太蠢、太年轻，不知道不该冲锋……自 1968 年以来我们就一直处于熊市——已经 10 年了。你看不到，但我身上有在熊市中挣扎了 10 年留下的伤疤，而你需要能够扣动扳机。” 然后教他三件事：技术分析、基本面 + 技术双重筛选、“永远、永远不要着眼于当下。那是亏钱的好方法。“
应用于碳中和投资逻辑
2021-06-24：他把这条原则套用到 ESG 与脱碳趋势上。“在市场中赚钱的方式，是预见变化的到来。你不能因为一家公司目前的处境而买入它的证券——你必须在 18 到 24 个月之前就预判那种处境。” 当变革规模大时，“通常并没有被充分定价。你以为已经到了第八局，其实可能只是第三局。"
"美联储应该提前 24 个月——但他们却等到充分就业”
2021-05-13：他把这条原则反过来用到批评美联储上。“美联储——应该提前 24 个月展望未来——却想要在充分就业实现之前不停止 QE、不开始加息。这简直荒谬。“
不要投资于现在——投资于变化
在 Sohn 2022 中，他向年轻投资者重述了 Spiros Drelles 在 1978 年传授的最重要一课：不要投资于现在，因为”现在”不是推动股价的东西——“变化”才是。你必须努力构想一年半后与现在完全不同的世界，以及在那个世界里证券的价格会在哪里交易。这是他对进入投资行业的年轻人的”首要建议”。
周期性公司的远见
如果一家周期性公司在亏损、整个行业都在削减产能，展望18到24个月后，没有人在新增产能，他们可能就不再亏损了——“这不需要火箭科学家来推断”。
Teva案例：不投资于当下
梯瓦制药的案例完美体现这一原则——如果只看今天的6倍市盈率仿制药公司，你不会赚到钱。必须展望未来，看管理层转型将如何改变市场对其的认知。
原文引用
Stan Druckenmiller and Jeff Feig Interview 2009 (2009)
“Because it used second derivative rate of change, these things will often bottom a year to a year and a half before the fundamentals, so they’ll give you time to study the thesis.”
来源：Stan Druckenmiller and Jeff Feig Interview 2009
Geoffrey Canada & Stan Druckenmiller - Generational Equity - Full Interview (2013-10-27)
“Too many investors look at the present. The present is already in the price. You have to think out of the box and visualize 18 to 24 months from now — what the world is going to look like, and what securities might trade at.”
“My first boss used to say, ‘The obvious is obviously wrong.’ If you invest in conventional wisdom, you’re going to lose your butt — because everyone’s already there.”
来源：Geoffrey Canada & Stan Druckenmiller - Generational Equity - Full Interview
No Free Lunches - Seniors Benefit at the Expense of Our Kids - Stan Druckenmiller at TEDxWallStreet (2013-11-26)
“While others were focusing on the present, we looked and focused on the future — specifically on analyzing unsustainable situations.”
来源：No Free Lunches - Seniors Benefit at the Expense of Our Kids - Stan Druckenmiller at TEDxWallStreet
Stanley Druckenmiller - Lost Tree Club (2015-01-18)
“Never, ever invest in the present. It doesn’t matter what a company’s earning, what they have earned. He taught me that you have to visualize the situation 18 months from now, and whatever that is, that’s where the price will be — not where it is today. … If you invest in the present, you’re going to get run over.”
来源：Stanley Druckenmiller - Lost Tree Club
Billionaire Investor Stan Druckenmiller Full Interview (2018-12-17)
“I learned this business to solve economic puzzles and try to think 18 to 24 months ahead. When the president seems so myopic that he thinks like one or two days ahead at the most, it’s very hard.”
来源：Billionaire Investor Stan Druckenmiller Full Interview
斯坦利·德鲁肯米勒 2021年南加州大学马歇尔商学院主题演讲 (2021-05-13)
“他还教给了我可能是最重要的一课：永远、永远不要着眼于当下。那是亏钱的好方法。要努力设想 18 个月后——12 到 18 个月后——世界可能会有多么不同，因为届时证券价格将大相径庭。世界上没有任何一件事不会影响到某处某种证券的价格。如果你能设想 12 到 18 个月后的世界，而不是看历史盈利或当前状况，你就会赚钱。但如果你在买现在非常热门的东西，你可能会亏钱——因为事物往往会变化，而且其他所有人都已经持有了。”
来源：斯坦利·德鲁肯米勒 2021年南加州大学马歇尔商学院主题演讲
鲍登学院捐赠基金 - 与葆拉·沃伦特和斯坦·德鲁肯米勒的对话 (2021-06-24)
“在市场中赚钱的方式，是预见变化的到来。你不能因为一家公司目前的处境而买入它的证券——你必须在 18 到 24 个月之前就预判那种处境。”
来源：鲍登学院捐赠基金 - 与葆拉·沃伦特和斯坦·德鲁肯米勒的对话
Sohn 2022 - 约翰·科利森与斯坦利·德鲁肯米勒的对话 (2022-06-11)
“我认为我原来的导师，匹兹堡的Spiros Drelles，他最棒的一点是他让我专注于是什么推动了股价。就像你不能只是说，好的斯坦，这是一家很棒的公司，收益很好。他说，告诉我，18或24个月后，人们对这种情况的想法会与他们现在的想法有什么不同。”
“不要，不要投资于现在。现在不是推动股价的东西。变化才是推动它们的东西。我想让你努力去构想一年半后不同的世界，以及在那个世界里，与现在相比，这些证券的价格会在哪里交易。这将是我对进入这个行业的年轻人的首要建议。”
来源：Sohn 2022 - 约翰·科利森与斯坦利·德鲁肯米勒的对话
斯坦·德鲁肯米勒 - 播客 - 良伴 - 挪威银行投资管理公司 (2024-11-05)
“我发现，最重要的一条是永远不要投资于当下，而要始终尝试去设想18到24个月后的情景，然后看——如果你认为那时情况与现在不同，现在的证券价格是否反映了这一点？我认为这可能是投资者最常犯的错误——他们活在当下，而不是前瞻性地思考，不是看冰球将要到达的地方，而是看它现在所在的地方。”
来源：斯坦·德鲁肯米勒 - 播客 - 良伴 - 挪威银行投资管理公司
斯坦·德鲁肯米勒 - 先投资，再调查 (2026-01-30)
“这是完全不同的一套情形，但它浓缩了我们的投资思路：如果你只看今天，你不会赚到钱；你必须展望未来，看将会发生什么变化，以及投资者未来会如何看待它。”