回撤管理
风和历史上从未有过一次回撤超过10%，这不是运气，是制度。 —— 胡猛，2020.07-回撤管理
定义
回撤管理是风和投资体系中控制净资产（NAV）下跌幅度的系统性机制。当大多数基金在市场下跌时追求”更精准预测”或”更集中押注反弹”，风和的应对策略恰恰相反：更中性（降低净头寸）、更分散（增加持仓数量）。这一反直觉的策略使风和在2020年疫情暴跌中，从-10%回撤在三个月内反弹至+5%，全年实现正回报。
核心原则
- 回撤时的两种错误反应：第一，“我比市场更了解，现在应该加大赌注”——这是集中化的陷阱；第二，“我无法预测市场底部，应该观望”——这是踏空的陷阱。风和选择第三条路：更中性+更分散
- 2.5%NAV回撤是机械止损触发点：当组合净资产从高点回调2.5%时，立即砍减20%的总头寸，不依赖判断，只依赖规则
- 回撤管理的V形目标：不是避免回撤，而是确保回撤后能够V形复苏——关键是在下跌中保留足够的多头仓位以参与反弹，同时通过空头对冲限制继续下跌的损失
- 高度分散是回撤管理的基础：平均1.7%的持仓规模意味着任何单一持仓的灾难性损失，对组合整体影响有限
- 好的回撤管理不依赖市场预测：无法预测市场底部，但可以通过纪律性的头寸管理，在任何市场环境下都保持稳健
实践应用
- 每日追踪组合NAV相对于高水位的回撤幅度，接近2%时预警，达到2.5%时立即触发减仓
- 回撤发生时的标准动作：增加持仓数量（如从60只增加到80只），降低每只持仓的平均规模，同步降低净头寸（如从40%降至20%）
- 不因为”某只股票跌了很多应该反弹”而在回撤期加仓——这是最常见的心理陷阱
- 压力测试：每季度模拟市场下跌10%、20%、30%的场景，验证组合的回撤幅度和多空对冲效果
- 回撤管理与止损纪律联动：个股层面的止损执行是防止组合级回撤的第一道防线
案例
2020年3月，新冠疫情引发全球市场暴跌，风和组合在最糟糕的时候回撤达到-10%。面对这一情况，团队没有追求”精准预测反弹时点”，而是执行了既定的回撤管理程序：将持仓从约60只扩大到约80只（每只平均仓位约1.6%），将净头寸从约40%降至约20%，保持空头对冲。到2020年6月，组合已从-10%反弹至+5%，实现V形复苏。全年最终以显著正回报收官。这一案例证明：回撤管理不是预测市场，而是在回撤时保持更好的结构性准备，等待市场自然回复。
来源文章
2020.07-回撤管理 2017.07-回撤与相关性、权重管理、做空