英伟达
基本信息
Nvidia Corporation，全球领先的 GPU 与 AI 芯片设计公司，数据中心 AI 加速计算的事实标准。2023 年成为 Druckenmiller 投资组合中最大的多头持仓，是他参与 AI 革命的核心载体，也是他持有的仅有两个 AI 敞口之一（另一个是微软）。
德鲁肯米勒的核心观点
AI 革命的核心受益者
Druckenmiller 将英伟达视为 AI 革命的首要受益者，并将 AI 与互联网的变革力相提并论。他认为英伟达的 GPU 在 AI 训练和推理领域形成了事实垄断地位，并已看到切实的生产力提升证据——顶尖程序员的效率在数月内提升了七到八倍。
衰退中也可能不下跌
这是他最具反常识的论断。历史上衰退期只有必需消费品逆势上涨，但他认为，如果英伟达的订单和盈利在硬着陆期间仍能增长 70%（他认为这是可能的），那么不论估值倍数多高，市场都会认可其表现。他将这类股票类比为”AI 时代的必需消费品”。
长期持仓——至少 2-3 年
他明确反对将英伟达当作短期交易标的。英伟达从 2022 年 10 月底部（约 100 美元）到 2023 年 6 月（约 380-390 美元）仅用了 10 个月，但他认为这不足以反映一轮完整的长期趋势——互联网泡沫时期核心公司的超级周期持续了 2.5 年，思科和太阳微系统持续了 4 年。因此英伟达至少应持有 2-3 年，甚至更长。
仅有的两个 AI 敞口之一
在 Sohn 2023 中他明确表示，在 AI 领域他的公司”只能通过持有英伟达和微软来参与”，这一表述反映了他对 AI 赛道中真正具有确定性的赢家判断极为谨慎。
卖出的遗憾与教训
2024年，Druckenmiller在$800-950的位置卖光了英伟达——他在多次访谈中称之为”大错误”。股价随后涨至$1,300以上。他坦言自己”不是沃伦·巴菲特”，从150涨到900后觉得估值过高。他在2026年回顾时承认”无法承受成功”，违背了自己公开声称要持有2-3年的承诺。尽管如此，他表示”如果在未来10年里我没有断断续续地持有英伟达，那我会非常惊讶”。
发现英伟达的完整故事
真正发现英伟达的是他的年轻合伙人，后者注意到斯坦福和MIT的工程师正从加密货币转向AI。Druckenmiller自己当时”甚至不知道怎么拼写”英伟达这个名字。他按照”先投资后研究”的原则买入后，一个月后ChatGPT恰好发布——“完全是运气”。之后他在摩根士丹利的一次宏观电话会议上又把仓位翻了一倍。
原文引用
斯坦·德鲁肯米勒 - 2023年挪威银行投资管理年度投资会议 (2023-04-24)
“假设美国即将发生硬着陆和严重衰退，这对英伟达意味着什么？我不知道。1973年至1974年，石油和化工股是上涨的。历史上在美国严重衰退期间，必需消费品股也是上涨的。如果美国出现严重衰退，但某家公司因为其所在赛道的军备竞赛正在狂飙式增长，我该怎么办？我并不能断定它一定会下跌。”
来源：斯坦·德鲁肯米勒 - 2023年挪威银行投资管理年度投资会议
Sohn 2023 - 基里尔·索科洛夫与斯坦利·德鲁肯米勒的对话 (2023-05-09)
“我们公司目前只能通过持有英伟达和微软来参与人工智能。甚至——这话说出去有点离谱——甚至在非常严重的衰退中，英伟达可能都不会下跌。考虑到它的估值倍数，这话有点傻，但如果投资者历史上在衰退期买入必需消费品，为什么不买一家明显将快速增长的公司呢？”
来源：Sohn 2023 - 基里尔·索科洛夫与斯坦利·德鲁肯米勒的对话
德鲁肯米勒 - 人工智能如何主导我的多头投资组合 (2023-06-08)
“英伟达在10月份在100出头触底。确实现在是380或390；这是高处不胜寒的地步。如果这是一次长期的变动，如果这件事是真实的，你就不可能只有仅仅10个月的行情。那不是它的运作方式。”
“即使是互联网泡沫，对于许多互联网的’核心’公司来说，也持续了两年半。思科和太阳微系统持续了四年。所以，英伟达在短期内会从任何点位大幅下跌吗？是的。但我会感到惊讶，如果我对人工智能及其影响的判断是正确的……英伟达是我们至少要持有两三年，而不是10个月，也许会更长的一家公司。”
“如果在硬着陆中他们的订单和盈利增长70%——我认为这可能会发生——我不清楚英伟达会不顾其高昂的估值水平而下跌。历史已经证明，如果你在衰退中拥有非常好的盈利，并且它们是可持续的——如果它们不可持续，市场总有办法发现——这些股票的表现会非常好。”
亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒接受CNBC采访实录 (2024-05-07)
“不是我早早发现了英伟达，是我的年轻合伙人。他在22年秋天给我打电话，说他认为所有关于区块链的热情将被人工智能远远超越。我问他如何布局，他告诉我应该买一家叫英伟达的公司。我甚至不知道怎么拼写这个名字。我买了。一个月后，ChatGPT出现了。”
“当股价从150美元涨到900美元，我不是沃伦·巴菲特，我不会持有一件东西10年或20年。…从长远来看，我们对人工智能和以前一样看好。…人工智能现在可能被略微高估，但从长远来看则被低估了。”
斯坦·德鲁肯米勒谈美联储政策、大选、债券与英伟达 (2024-10-16)
“我在投资生涯中犯过许多错误，其中一个就是在大约800到950美元的位置卖光了英伟达。我记得现在股价大约是1300美元，我一股都不持有了，白白错过了最后的400点涨幅。这是个大错误。”
“我们是人工智能的长期信仰者，目前仍在通过多种方式布局AI——尤其是为AI算力需求所建设的电力基础设施。英伟达无疑是一家出色的公司。如果价格回落，我们会重新介入。”
斯坦·德鲁肯米勒 - 播客 - 良伴 - 挪威银行投资管理公司 (2024-11-05)
“大约三四年前，我们注意到斯坦福和麻省理工学院的工程师们正在从加密货币转向人工智能。这是第一个信号。然后，我的年轻合伙人开始越来越多地谈论人工智能。我问他们如何布局。他们提到了一家叫英伟达的公司——我当时以为那是一家游戏公司。”
“我不介意以比卖出更高的价格买回来。我不喜欢这样，但我完全愿意这么做。”
来源：斯坦·德鲁肯米勒 - 播客 - 良伴 - 挪威银行投资管理公司
斯坦·德鲁肯米勒 - 先投资，再调查 (2026-01-30)
“当你有大规模的变化时，投资者就是无法让自己跟上。…那个人无法相信我还持有它。我基本上说：不仅我持有它，以这些事情的演变方式，这只股票至少在三年内不可能不上涨。然后股票涨到800，而我违背了我在采访中说的一切。我无法承受成功。”